2022-04-28华金证券股份有限公司刘荆对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《自主品牌稳健发展，非电器业务扩充盈利空间》，本报告对北鼎股份给出增持评级，当前股价为10.9元。

北鼎股份(300824)

事件

27日，公司披露2022年第一季度报告，报告期内公司营业收入为1.83亿元/+4.48%，归母净利润0.16亿元/-42.49%，扣非归母净利润0.17亿元/-35.21%，基本每股收益0.08元。

投资要点

自主品牌发展稳健，进一步打入海外市场：公司22Q1营收为1.83亿元，同比增长4.48%。自主品牌22Q1营收1.46亿元/+15.52%，在2020、2021年营业收入分别增长+56.18%、+26.15%的基础上，面对3月以来国内疫情反复、物流受阻的压力，仍保有两位增速，增势稳健。区域来看，22Q1北鼎中国收入1.29亿元/+10.5%，北鼎海外为0.17亿元/+76.45%，相较2021年自主品牌在大陆和海外的营收分别为5.73亿元/+21.72%、0.59亿元/+95.63%，增速虽有放缓，但品牌出海仍保持高速推进。OEM/ODM代工业务22Q1受限于海外代工需求的减弱，取得营业收入0.37亿元，同比大幅减少-24.32%。

高频高利的非电器业务扩充盈利空间：今年Q1公司实现归母净利0.16亿元/-42.49%，扣非归母净利润0.17亿元/-35.21%，系地缘冲突频繁、原材料价格继21Q4有所改善后再次高企。2021年，小家电业务的直接材料成本占到营业成本的67.34%/+3.19pct，电器类毛利率从2020年的49.27%下跌4.44个百分点至44.83%，受原材料价格影响较大，相较而言，非电器类业务2020-2021两年毛利率分别为61.83%、61.82%，盈利能力高且稳定。2021年，自主品牌下电器与非电器的营收分别为4.44亿元/+10.11%、1.88亿元/+92.56%，非电器对自主品牌收入的贡献提升10.24pct，22Q1二者收入分别为1.0亿元/+6.81%，0.46亿元/+40.22%，非电器类的比重在2021年基础上再次提高1.94pct，对品牌收入的支撑作用进一步加强。如此，公司加码布局非电器类业务，不仅以高频消费带动低频消费扩大收入，也有助于减少整体成本受家电相关原材料价格的影响，扩充了公司的盈利空间。我们看好非电器业务的成长潜力，同时对公司电器业务长期价值的判断不因原材料端的承压而改变。

持续巩固“营销+研发”优势：为巩固竞争优势，公司不断加大营销投入和持续开发新品，2022年第一季度的销售费用和研发费用分别同比提升27.37%、63.87%，此前连续三年也均保持增长，2019-2021销售费用增速为6.66%/36.21%/29.41%，研发费用增速为2.45%/20.65%/16.43%。去年全年新增北鼎线下体验店16家，研发人员数量提升35.94%；截至2021年12月31日，公司共开设北鼎线下体验店21家，累计获得专利210项，其中，境内发明专利81项，实用新型42项，外观设计专利52项，境外专利35项。

投资建议：北鼎股份成立于2003年，以小家电代工起家，逐渐积累了“发热”领域的核心技术，2009年成立自主品牌并于次年选择从线上渠道切入，以养生壶为主打,博天堂体育竞技，进入品牌发展的快车道。直至今日，凭借出色的外观设计、精准的营销-产品-价格-人群对应、聚焦“发热”核心优势技术的产品矩阵打造，公司在高端养生小家电领域拥有品牌优势和大量忠实客群。我们预测公司2022年至2024年每股收益分别为0.41、0.51和0.62元，未来三年预测PE分别为31.6倍、25.3倍和20.9倍，首次覆盖，给予“增持-A”的建议。

风险提示：疫情影响线下销售和电商物流；市场竞争环境恶化；原材料成本持续上涨；国际海运紧张程度加剧影响海外业务。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券(600369)龚梦泓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.34亿，根据现价换算的预测PE为21.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为12.97。证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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